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掌趣科技的五层利益

来源:一游网发表时间:2013-05-13 15:58:16发布:一游网

早前,国内手机游戏开发商掌趣科技发布公告,拟通过“股权+现金”的方式购买动网先锋100%股权,收购总对价为8.1亿元,此事项目前正在证监会审核中。

今年2月5日,掌趣科技收购动网先锋的草案出炉。此次并购分为三步:一是以3.15亿现金收购王贵青、李智超、广州联动、广州肯瑞持有的动网先锋58.05%股权;二是以“股权+现金”方式收购宋海波、李锐、张洁、陈嘉庆、韩常春、澄迈锐杰收购其持有的动网先锋41.95%股权,其中现金对价24733.5万元,发行股份数量1063.8万股,发行价23.25元/股;三是向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金2.7亿元,发行价20.93元/股,用于支付收购动网先锋现金对价款的部分来源。

并购草案发布以后,掌趣科技股价一路高歌,今年以来涨幅领先创业板。截至5月9日,掌趣科技收于61.3元/股,较停牌前的22.86元/股涨了168%,较发行股份购买资产的23.25元/股发行价上涨164%,较社会投资者20.93元/股的认购价上涨193%。

两家游戏大亨的强强联合,引起了资本市场的轩然大波。

第一层利益:

资产出卖人“宋海波”94倍回报

动网先锋100%股权来自包括宋海波、广州联动等10名股东,我们将其统称资产出卖人。

并购草案显示,截至2012年12月31日评估基准日,动网先锋100%股权净资产账面价值为5115.68万元,预估值为8.38亿元,经双方协议,最终作价8.1亿元,增值率1537.55%。

这里,资产出卖人获得首次溢价=8.1亿元-0.51亿元=7.59亿元。

不仅于此,。根据8.38亿元估值,23.25元/股增发价,资产出卖人出售动网先锋100%股权可换来1063.8万股掌趣科技股份和24733.5万元现金。

以5月9日掌趣科技收盘价计算,资产出卖人获得二次溢价=(61.3元/股-23.25元/股)×1063.8万股=40477.59万元。

据理财周报统计,资产出卖人在动网先锋身上股权投入成本合计为2478.87万元,实现资产证券化后,资产出卖人的平均投资回报=[(61.3元/股×1063.8万股+24733.5万元)-2478.87万元]/2478.87万元=35.28倍。

资产出卖人中,动网先锋CEO宋海波获利最丰厚。据统计,宋海波最终持有动网先锋25%股权的成本为564.58万元。交易后,他将获得现金价款14739.87万元,这部分就让他净赚1.4亿元。同时,他还将获得掌趣科技633.97万股股份,总体来看,宋海波目前浮盈=(61.3元/股×633.97万股+14739.87万元)-564.58万元=53037.65万元,投资回报约94倍。

第二层利益:

资产购买人“掌趣科技”2013年到66倍

增发后,掌趣科技总股本增厚至=16366万股+2353.96万股=18719.96万股。飙升的股价带来市值增厚,并购草案发布前,掌趣科技总市值为37.41亿元。截至2013年5月9日,其总市值破百亿至101.62亿元。

作为新锐游戏公司,掌趣科技的发展道路可谓越走越宽。曾经,手机游戏是其主营业务,2012年,公司开始将目光延伸至网页游戏领域,此次收购动网先锋,无疑对其进军网页游戏注入一针强心剂。

Wind数据显示,掌趣科技2012年实现营业收入2.25亿元,同比增长22.28%,归属母公司净利润0.82亿元,同比增长46.43%。今年4月26日,其最新推出的跨平台游戏《大话海贼》,获得2013年中国网页游戏风云榜最受期待手机游戏奖项。

而动网先锋绝大部分收入都来自网页游戏收入。2012年,其产品发行布局已初步完成并且产品进入高速增长期,全年网页游戏收入同比增长81.9%。

并购草案中,资产出卖人对动网先锋做出业绩承诺:预计2013年、2014年、2015年实现的净利润分别不低于7485万,9343万,11237万元。

草案显示,备考预测掌趣科技2013年的净利润为1.73亿元,对应增发摊薄后EPS0.93元,按5月9日股价算,2013年掌趣科技PE将到66倍。

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第三层利益:

大股东“姚文彬”浮盈18亿

并购草案发布前至今,掌趣科技股价期间涨幅达168%,这对其股东来说就是一场盛宴。如果参与增发认购,获益将会更多。

交易前,实际控制人姚文彬、叶颖涛合计持有37.32%股份。交易后,持股比例稀释至32.63%。按照5月9日61.3元/股的收盘价计算,姚文彬浮盈=(61.3元/股-22.86元/股)×4615.65万股=17.74亿元;叶颖涛浮盈=(61.3元/股-22.86元/股)×1469.85万股=5.65亿元。

此外,持股5%以上的股东还有华谊兄弟和天津金渊,分别浮盈4324万元和1844万元。

第四层利益:

PE“澄迈锐杰”投资回报111倍

动网先锋10名股东中,有三家PE的身影,分别是广州联动、广州肯瑞和澄迈锐杰。

其中,广州联动和广州肯瑞选择了变现退出。草案显示,广州联动和广州肯瑞获得动网先锋的股权成本分别为300万元和647.62万元。

交易后,广州联动获利=(300万元/806.25万元)×31542万元-300万元=11436.56万元,投资回报38倍。广州肯瑞获利=(250万元/806.25万元)×31542万元-647.62=9132.845万,投资回报14倍。

而澄迈锐杰则选择进入二级市场继续投资追求更高收益。其于2012年以27.08万获得动网先锋1.95%股权。

此次交易后,澄迈锐杰将获得现金=(27.08万元/582.639万元)×24733.5万元=1149.7万元。同时,还将获得49.45万股掌趣科技股份,综合计算,澄迈锐杰浮盈=[1149.7万元+(61.3元/股-22.86元/股)×49.46万股]-27.08万元=3023.48万元,投资回报111倍。

第五层利益:

公众投资人168%

2012年12月3日,掌趣科技停牌前,公众投资人持有2583.04万股。按照当前收盘价计算,公众投资人账面市值享受了168%的溢价,合计浮盈=(61.3元/股-22.86元/股)×2583.04万股=99292万元。 

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